配息率12%的ETF值不值得買
日期：2022-11-14
國外有一種特殊類型的ETF，年配息率可以高達12%，且配息並不含本金，確實吸引了喜歡高配息的眼光。在目前低利率的年代，這麼高的配息率也太不真實了，這樣的ETF是否值得持有呢？
一種選擇權的投資策略，稱為『掩護性買權』(Covered Call)，以這種投資策略去投資的ETF，就是Covered Call ETF，最受歡迎的是Global X這家公司所發行的，證券代號QYLD、XYLD、RYLD這三檔Covered Call ETF。
這種期權操作策略就是賣出選擇權的買權，同時買入選擇權連結的標的。例如XYLD這檔ETF，就是賣出SP500指數選擇權的買權，同時持有SP500指數的權值股。QYLD就是賣出Nasdaq-100指數的買權，同時擁有該指數權值股。相同的道理，RYLD的指數是Russell 2000指數。
選擇權分為賣權以及買權，買權的意思就是在到期日時，若連結標的價格高於履約價，賣出買權的一方，得支付買入方高出履約價的金額，而買方得支付權力金給賣方。這有點像保險一樣，收取權利金就如收保費，而到期時標的價格超過履約價，超出的部位就要理賠。到期標的價格愈高，理賠金額就愈高，且不上限。
掩護性買權操作方式可以免除的理賠的風險，賣出買權時，同時買進連結的標的，到期若得理賠，就賣出持有的標的，價差剛好可支付理賠金。這樣的操作方式，標的價格上漲沒有風險，但是還得承擔價格下跌的風險，不過因為收取權利金，多少可減緩一些下跌的幅度。
一檔Covered Call ETF通常賣出一個月到期的買權，權利金收入大約是價格的2%，扣除其他費用後，ETF配息率大約有12%，這就是很多人喜歡這類ETF的原因。不過這是美國發行的ETF，台灣投資者必須透過美國券商或複委託購買，配息要預扣30%，算下來也還有8.4%。
圖1是XYLD這檔ETF從成立日起至今(2022/8/23)的配息再投入之績效走勢圖，因為XYLD持有SP500指數的權值股，以及賣出該指數的買權，所以我用證券代號SPY同樣追蹤SP500指數的ETF來比較，期間是XYLD成立至今，XYLD累積報酬率92.28%，年化報酬率7.4%，而SPY累積報酬率206.64%，年化報酬率13.0%。
從圖形也可以看出，當SP500指數下跌，SPY當然也下跌，而XYLD也是跟著下跌，尤其是2020年3月受疫情影響，下跌的幅度也不小，可是當指數上漲時，因為XYLD已經賣出上漲權利，只收取權利金，當然就失去上漲的力道。簡單說，真正會投資者不會看配息率，會選擇總報酬較高的標的，那才是配息加上價差最後的結果。與其買XYLD還不如買追蹤SP500指數的ETF，如SPY或元大投信的00646
圖1：XYLD及SPY含息績效圖
資料來源：美國晨星網站
