債券存續期間愈長 價格波動愈大

美股多頭已經走了十年，最近又加入中美貿易戰，股票族紛紛退場轉而投資債券，而債券的投資管道多透過基金或ETF，基金資料琳瑯滿目又該如何選擇呢？

其實，不論任何投資不外乎報酬及風險，債券的殖利率(YTM) 決定了報酬率，存續期間(Duration)決定了波動風險。債券主要靠利息獲利，某種程度上債券也可以看成是定期存款的一種，只是期間較長且到期前不能解約，不過債權是可以轉讓的，至於交易價格則交由市場決定。

既然債券跟銀行定存很類似，使用的名詞當然也會有些雷同，就像債券的殖利率就相當於定存年利率，只不過債券可買賣，價格就會上下波動，而波動程度則透過存續期間*表達。存續期間跟屆滿期不一樣，屆滿期是債券到期的年數，而存續期間是債券價格對殖利率的敏感度，殖利率每上下波動1%，債券價格會上下漲跌的百分比。每一檔債券基金都會列出平均殖利率、存續期間以及屆滿期這些數值，就可以知道持有債券平均多久會到期，到期後可以獲得的年化報酬率以及對殖利率的敏感度。

例如元大投信發行了三檔不同期間的美國政府公債ETF(如表一)，1-3年期公債的代號為00719B，7-10年期公債的代號為00697B，20年期以上的代號為00679B。這三檔都是持有美國政府公債，所以幾乎不用考慮信用風險，差別只是持有債券到期日不同而已，從表中可以看出，到期年數愈長，殖利率愈高，但是存續期間也愈長。殖利率每升降1%，債券價格的變動程度可透過下列公式計算：

=存續期間/(1+殖利率)

20年期的00679B，殖利率每年3.34%，存續期間為17.51年，意思是殖利率每提升1.0%，債券價格會跌16.94%【=17.51/(1+3.34%)】，萬一提升3.0%，跌幅會高達50%。不過波動並不是全部都不好，殖利率要是下降1.0%，淨值就會漲16.94%，同樣也是相當驚人。

若是選擇00719B (1-3年期)，平均存續期間只有1.88年，但是殖利率也剩下2.85%，比起00679B少了0.5%。那麼殖利率變動1%，債券價格只會上下變動1.83%【=1.88/(1+2.85%)】，萬一殖利率往上升了3%，債券價格也只會跌5.49%。當然，殖利率若是往下降3%，價格也只會漲5.49%。

只要是債券基金或ETF都有這樣的特性，同樣信用等級債券，到期日愈長殖利率就愈高，但是利率波動就愈大，若資金在短時間內會用到，債券持有期間就得選擇短期的。若是筆短期內不會動用到的閒錢，就可選擇殖利率較高的長天期標的，只是也要事先評估一下自己是否能承受這樣的跌幅。

表一：元大美國政府債ETF (2018/10/24)

資料來源：元大投信網站

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存續期間詳細內容可參考《存續期間：債券價格波動之指標》

本文刊登於鏡傳媒【基金講堂】