利率平價理論是說：外幣之遠期匯率和兩國之間的利差存在著一定的關係。例如美元的存款利率是5%，台幣存款利率是2%，如果目前美元對台幣的匯率是1:33，那麼一年期的美元對台幣遠期匯率『一定』會是1:31.754？這裡要告訴你為何會是這樣。

遠期匯率會自動調整

前一陣子當台幣的年利率只有2%時，美元的年利率6%左右，雙邊的利差大概有4%。如果一年後美元匯率不變，那麼就會有很多投資者將台幣換成美元，然後存一年美元，等到期後再將美元換回台幣，不就相當於台幣存款有6%了嗎！但事實上並沒有很多投資者這麼做，理由是一年後美元匯率的變化很有可能會比利差還要多。呵，原來大家擔心的就是這個喔。既然匯率是主要的變化因素，這時就有人天真的想到利用遠期外匯，只要將一年後的美元匯率先行賣掉，不就可以避掉這匯率的風險了。可天底下就是沒這麼好的事，查看一年期的美元遠期匯率，發現都落在31.754左右，以這匯率算一下整體的報酬率等於2%，不偏不倚的跟台幣存款利率一模一樣2%。這就是利率平價理論的精髓所在，只要是無風險的投資，不論兩國利差如何，錢放國內銀行或者放國外銀行之報酬率都會一樣的，也就是平價。

如果要投資國外銀行獲取無風險利率報酬，就必須透過遠期外匯市場先行鎖住匯差才有可能，那麼遠期匯率市場會自動調整，讓資金存放本國及外國的利率是一樣的。也就是利率較高的國家，遠期匯率一定會貶值，而且貶值比例剛剛好消除掉雙邊的利率差距。相反的，利率較低的國家，遠期匯率一定會升值，以彌補利率的弱勢。

拋補利率套利 Covered Interest Arbitrage (CIA)

遠期匯率是如何自動調整的，期貨價格是根據利率平價理論得來的，公式如下：

F是遠期匯率，S為即期匯率，i^NT、i^$分別代表台幣利率及美金利率，“天數”是現在與到期日的日數(每月30日)。
以上述例子來說，一年期遠期外匯價格 F = 33*(1+2%*(360/360))/(1+6%*(360/360)) = 31.754

為何會這樣呢，期貨買賣不是由投資者雙方買賣的成交價而得來的嗎？那應該是上上下下波動才是，怎會有個固定公式在那邊呢？沒錯，期貨市場價格是買賣叫價決定，但如果價格偏離這公式的話，就會有套利機會發生。當套利發生時，市場機制會快速讓匯率回歸理論值。假設市場價格失衡了，一年期美元匯率來到了32.5，那麼投資者就可以以下列方式執行套利(以台幣100萬為例)：

第一步：跟台灣的銀行貸款台幣100萬，年利率2%，期末本利和償還102萬。
第二步：將100萬台幣以即期匯率33換成30,303.03美元，然後將這美元以6%利率存入銀行，同時一年期遠期外匯以32.5賣出美元。 這一步驟主要目的是鎖住未來要賣出美元之匯率。
第三步：等一年到期後，美元期末之本利和=30303.03*1.06 = US$32,121.21，就可以用32.5的匯率交割，得款NT$1,043,939。所得款項扣除銀行貸款本利和 102萬，還多出來了23,939元。

這從這例子裡，投資者一毛錢也沒拿出來，可是經過一年後卻淨賺NT$23,939，而且一點風險也沒有，這就叫做套利。如果有這種機會，投資者能籌到多少錢都可以投資，勢必引發大量套利潮，導至一年期美元有大量賣壓，台幣迅速回升至31.754為止。這種套利行為稱為『拋補利率套利』。

匯率的貼水與升水

利率較高的國家，遠期匯率必須比即期利率貶值，貶值的程度就稱為貼水。以前述例子來說，美元利率6%、台幣利率2%，若以拋補利率套利方式將台幣以即期匯率換成美元生息，到期後再以遠期匯率會回台幣，則很容易想像美元對台幣遠期匯率必定貶值，而且幅度必然補足兩國之利差4%。這道理以美元角度來看也是成立的，如果以美元存款是年利率6%，那麼若將美元換成台幣，以台幣利率2%生息，到期再以遠期匯率換成美元，那麼台幣兌美元遠期匯率必定升值，幅度也高好彌補4%的利差。下面這圖說明了一個觀念，透過拋補利率套利，不論錢放台幣或美元利率都勢必一樣，這就是『平價』的意義所在。

匯率貼水與升水公式：

以相同一個例子來計算：

=((31.754-33)/33)*(360/360) = -3.7758%

亦就是遠期美元比即期貶值3.7758%，和兩國利4%差不多。而這貼水幅度乘上(1+美元利率) =3.7758%*(1+6%) = 4%，就剛好是兩國之利差。

遠期匯率試算