別貪圖高殖利率股　關鍵在穩定獲利

在低利率的時代，投資者特別喜歡配息，不只債券型基金強調配息率，就連股票也在強調殖利率。就因為配息率太吸引國內投資者，於是許多基金開始出現拿本金當作利息配發，配息率就非常吸睛。然而，當本金充當利息配出來之後，能夠拿來生息的本金就愈少了，對整體投資績效當然不利了。即便金管會都要求銷售基金時都得出示警語：配息有可能配到本金，而且得在基金公司網頁中公布配息中含有多少比例的本金，但是喜歡配息的根本不理會這些訊息，仍然是配息率愈高的商品賣得愈好。

除了債券基金及ETF之外，股票族也開始注重配息率，只是換了一個名稱，叫做殖利率。只是殖利率並不是收益率或投資報酬率，不過是現金配息金額佔股價的比例，而真正的報酬率跟股票賣出價格有相當大關聯，也就是可能出現高殖利率的股票，實際報酬率卻很低。甚至於遇到股票大跌時，當下跌的幅度比領的配息還要多時，還會出現負報酬。所以投資個股不能只看殖利率這項存股指標，得要了解這家企業獲利是否穩定，唯有穩定獲利才能夠支撐股價，才會有正報酬。

股票的配息也跟債券基金一樣，有可能會配到本金喔。奇怪了，股票哪來的本金呀！股東的本金就是企業的股東權益，企業營運所需要的資金，就是以股東所投入的本金加上負債得來的，經營的獲利會顯現於綜合損益表上的本期淨利，再除上對外發行的股數就是每股盈餘(EPS)。每股配息就是將每股盈餘的金額以現金方式配發出來，剩下的留著本金繼續投入，正常狀況下的企業是這樣運作。

所以只要發現每股配發現金大於每股盈餘，這必然造成本金的減損，這種情形無異於基金用本金配息。就以股票代號2498這檔宏達電來說，2019年的每股盈餘為-11.43元，可是卻配發現金股利0.38元，這檔股票當年都已經虧錢了，卻還硬要以現金發放股東現金股利，留在公司的資產就更少了，想要翻身的機會就更加渺茫。

再看同年度的南亞科(2408)，雖然每股盈餘有3.23元，但是現金配息卻高達7.15元，等於一半以上的配息非來自於獲利，這也是配息配到本金的例子。並不是只有這兩檔股票這樣，我數了一下今年配息高於每股盈餘的股票竟然接近200檔，可見這並不是個案，而是很多企業常態性的操作，實在是不足取。表一列出了2019年的每股盈餘與現金配息差異最大的10檔股票，供讀者參考。

企業既然沒有賺錢，為何還要硬著頭皮發放現金股利，合理的懷疑就是股票炒作。既然投資者喜歡現金配息，我就配發現金給你，也不管這現金是不是賺來的。只要配發現金就可以得到漂亮的殖利率，股價自然會有支撐，對想要炒作個股有利。原因也很簡單，現金殖利率是現金配息除上股價，經營績效不好的公司往往股價也不高，所以只要有一點配息，殖利率就可以衝很高，造成高殖利率的假象。

結論是任何投資都不能只看配息率，而是要看總報酬。只有穩定獲利的股票，股價才會穩定成長，而股價往下跌的股票，再高的殖利率也是枉然。

表一：現金股利與2019年每股盈餘差異最大的10檔股票

本文刊登於鏡傳媒【基金講堂】