中美貿易大戰債券是最佳避風港
日期：2019-05-31
美國總統預計5/10日開始對中國2,000億美元商品課徵25%的關稅，導致全球股市出現恐慌性賣壓，中國股市以及台灣的中概股紛紛受重創，許多投資人甚至擔心是不是股市大空頭的前兆，現在的持股該賣嗎？
其實，美國對中國課重稅主要目的是施壓，希望中國可以加速談判，只要中國願意退讓，關稅就會恢復正常，股市就可能上揚。只是，萬一中國真的是鐵了心硬幹，造成雙方經濟的衰退，股市真的就會面臨大空頭。正反兩面都可能發生，買也不是賣也不是，這才是傷腦筋的地方。
然而平時若是做好股票及債券的資產組合，就不用理會這些突發狀況，讓股債自然平衡。未來股市本來就不可測，波動也是正常的現象，所以才需要股票及債券相互配置，因為兩種資產具有某種程度的負相關。景氣好時股市就會上揚，景氣低迷時股市就會下跌，而公債殖利率走勢又跟經濟景氣直接相關，間接造成股市的走勢跟債券走勢相反。當股票在高點時，殖利率也跟著是高點，所以債券價格就是低點。當股市重跌時，殖利率也會處於低檔，債券價格就在高點，透過這樣的現象，就可以考慮部分做股債轉換。詳細解說可以參考鏡周刊《股債轉換時機 看殖利率曲線》。
目前已經出現美國公債殖利率倒吊情形，意味著殖利率處於高點，這時正是投資債券基金或ETF的好時機。圖一是美國財政部公布的美國公債殖利率曲線，藍色線是2019/5/8的曲線，橙色線是2017/5/1的曲線，水平軸為債券期間，愈左邊的期間愈短。正常的殖利率應該如橙色曲線分布，1個月及3個月期間的公債短殖利率都只有0.51%，隨著期間愈長殖利率就會愈高，30年期的殖利率為2.96%。對債券來說期間愈短所承擔的風險愈低，報酬率也應該比較低。
再看看目前(2019/5/8)的殖利率曲線，1個月及3個月殖利率都已經2.42%、
2.43%，可是30年期殖利率卻只有2.89%，最大及最小的利差只有0.46%。甚至於3年期的殖利率只有2.26%，比起1個月的還要低，等於出現負利差。當短天期殖利率高於長年期，殖利率曲線就會呈現由左上往右下滑，就稱為殖利率倒吊。
雖然股債組合可以長期持有，但是股債比例卻可以隨景氣部分調整，殖利率倒吊時很有機會股票資產處於高點，加上目前中美貿易惡鬥，讓股市更充滿變數，這時將部分股票資產轉至債券資產，對整體資產報酬更有利，也可以減低對股市空頭的擔憂。
圖一：2019/5/8美國公債殖利率曲線
資料來源：
U.S. DEPARTMENT OF THE TREASURY 整理：怪老子
