談起債券型基金，銀行的理專總特別喜歡推薦高收益債券型基金，好似債券型基金就只有高收益債一種，幾乎忘了還有投資等級的債券存在。追究其原因，不外乎國內的投資者太過嗜血，非得每年15%以上的投資報酬率，否則就無法得到投資者的青睞。高收益債券型基金因為波動較大，超過15%的機會當然會提高，只是大家都忽略了，上衝的力道若是夠大，下跌的情況也不會差到哪裡去。

即便知道高收益債所代表的是高風險，但是為了順利推銷商品，理專們也懶得跟客戶解釋太多，反正客戶喜歡高報酬商品，順勢推薦不就得了。既然高收益債券型基金在台灣那麼盛行，投資者就不能不對這類型投資摽的有充分了解，否則就很容易造成虧損而不自知。

債券其實就是一張債權憑證，購買債券就等於買入債券發行者的債權，藉以收取利息來獲益。講白了，購買債券就是把錢借給發行者。然而當一個債權人，最怕的莫過於被倒債。俗語說得好，你要賺人家的利，小心人家可想著你的本！所以債券市場為了有效管理信用風險，要求債券的發行機構，均得持有信用評等公司所評定的信用等級，供投資者交易時參考。

穆迪的信用評等的分類是Aaa, Aa , A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C，當中以Aaa是最高等級，所有等級中又可分為『投資等級』及『非投資等級』兩大類。Ba(含)以下的等級，均被歸類於非投資等級的債卷。高收益債券基金所持有的債券，當然屬於這部分，也是債信等級較低的債券。非投資等級的債券到底有多差呢？相信投資者真正關心的是：到底有多少比例會違約，也就是繳不出利息或本金。下圖是巴克萊的全球高收益債券指數(Global High Yield Index)所持有的債券，其信用等級分布，可以看出來高收益債券所持有的都是Ba(含)等級以下的非投資等級債券。

巴克萊高收益債券指數成份

看了以上的圖表，只知道Ba及B等級的債券就佔了全部的八成五。雖說這些都屬於非投資等級，但是B等級不是一般俗稱的“乙”等嗎，Ba不就是乙上嗎，好似也沒有啥大不了的。但若深入了解穆迪的違約統計，就會知道這是不得了的事。根據穆迪統計，1970~2008年之間，五年期間內平均違約的機率，Ba等級的債券有8.024%、B等級有20.932%。哇，看了這統計數字之後，就會了解為何投資這些債券具有高收益，因為所要承擔的風險可是不低。

既然風險不低，那麼就得要有高報酬來回報才行，否則就沒有人願意投資這類型的基金了。當下就來檢視一下高收益債的投資績效，下圖列出了巴克萊全球高收益債券指數，於1990~2010年之間每年的報酬率，可以看出這20年間，超過10%報酬率的年數有12年，當中還有5年超過20%呢。雖然虧損的年數只有4年，不過在2008年的金融海嘯期間，可得忍受將近27%的跌幅。這也說明了高收益債具有高波動的特性。由單從這指數來計算，在1990年投入100萬元，期間將所得配息再投入，到了2010年的淨值將會是804萬，是原來的8倍之多，年化報酬率相當於11.0%。

資料來源：Barclays Indices

看了指數資料以後，再來看看實際的基金表現會是如何。下圖是聯博環球高收益債券型基金的投資績效，可以看出該檔基金的績效，是貼近指數扶搖直上的，只不過在金融海嘯時，跌幅也是頗深的，即便如此在這期間期績效還是略為勝過大盤的。

資料來源：morningstar網站

最近十年中，假設投資者用最簡單的方式：買進持有策略。這十年持有這檔基金的累積報酬率將會是158%，相當於10.0%的年化報酬率。對照全球投資等級的債券型基金，最近十年的累積報酬率約100%，平均每年7%的年化報酬。投資等級的債券，雖然年化報酬率比起高收益債券少了3%，不過風險相對小，不必忍受金融海嘯期間的大跌。

所以說，天底下沒有白吃的午餐，這就是高風險、高報酬的精神。兩者之間各有優劣，沒有好壞問題，要選擇哪一種，全憑讀者個人的風險喜好。

本篇刊於101年5月13日經濟日報