如果將一檔基金的總規模看成一個大餅，切割出來的每一單位就可以看成一塊小餅。即便兩塊餅的成份及製作方式都一樣，只要切割份數愈多，切出來的小餅份量就愈少，價格當然就愈低了。其實，ETF所追蹤指數就是大餅的配方，資產總值可以看成是大餅的大小，受益權單位數是切割份數。0050及006208大餅的配方雖然一樣，但是大餅的大小就不一樣，分割的數量也不一樣，切出來的小餅大小必然會不一樣，價格當然也會不同。

元大台灣卓越50基金於2020/12/8日的資產總值為1,110億6,240萬元，受益權總數9億2,600萬個單位，所以每一單位淨資產為119.94元。同一日006208的規模為56億8,989萬元，只有發行8,454萬個單位數，所以單位淨值67.3元。當日收盤價0050為120.05而淨值為119.93780，所以是溢價0.094%。而006208當日收盤67.3，淨值為67.30412，折價0.006%。

表一：0050及006208對照表(2020/12/8)

股票代號	基金名稱	總淨值值	發行單位數	單位淨值	股價
0050	元大台灣卓越50基金	111,062,405,151	926,000,000	119.94	120.05
006208	富邦台灣采吉50基金	5,689,890,021	84,540,000	67.30	67.30

從表一可以看出來，兩檔的基金總淨值及發行單位數都不一樣，每單位淨值當然也會不一樣，但是每單位的成份股都跟台灣50指數一樣。ETF追蹤的是指數的績效，而不是指數的絕對值，也就是追蹤指數的報酬率，如果指數漲幅15%，只要ETF的淨值漲幅也是15%，若是指數跌了10%，ETF也會跌10%。只要權值股的比例和追蹤指數一樣，就可以追蹤指數績效。

從另一角度來看，006208的淨值只有0050的0.561158倍，所以006208每一個權值股的股數，也一定會是0050的0.561158倍，否則這兩檔ETF追蹤指數績效就不一樣。例如2020/12/8元大投信的申購買回清單中，每500張的0050擁有台積電58,104股，大立光248股。那麼同時期每500張的富邦006208，持有的股數台積電必然只有32,606股，而大立光也只有139股，其他的權值股的股數也是等比例減少，否則追蹤績效就會不一樣。

投資者通常會有誤解，同樣都是追蹤同一指數，可是006208比0050還便宜，所以投入金額一樣的話，可以買到的股數就比較多。這是沒錯的，買到比較多股數，但並沒有比較划算，因為獲利是以比例來算的，指數同樣的漲幅，價格較高的ETF，獲利金額也會比較高。

用個例子說明更清楚，投入100萬元，依2020/12/8的股價計算，0050只能買到8,329股，而006208卻可以買到14,858股。假若指數漲了10%，一股0050就漲了12.005元，而006208只會漲6.73元。將每股獲利乘上股數，0050獲利9萬9,990元，而006208獲利9萬9,994元，兩檔都是獲利約10萬元，微小差額為計算股數時捨去小數點的因素，而這10萬元就是投資金額100萬元的10%。

只要追蹤相同的指數績效，不論是較貴的或較便宜的ETF，得到的獲利或虧損都是一樣。雖然價格高或低不用考慮，但是總費用率及折溢價就很重要，總費用率較高的ETF，實際獲得的淨報酬就會較低。

圖一取自晨星網頁的5年績效走勢圖，這是假設2015/12/9投入10,000元的含息走勢圖，藍色線條為0050，紅色線條為006208，可以看到兩檔都是緊貼著走，只有微幅差距。到了2020/12/8時0050含息淨值為22,842.9，累積報酬率128.4%，相當於年化報酬率17.89%。006208的含息淨值為23,157.75，累積報酬率131.6%，相當於年化報酬率18.27%。同期間的台灣50報酬指數累積報酬率136.1%，相當於年化報酬率18.75%。而年化報酬率與指數的差異，也可以視為ETF的年費用率。

結論也很簡單，只要ETF追蹤同一指數，股價高低只是每單位淨值高低，不會影響投資報酬率，只有ETF的費用率會讓報酬降低。重要的是追蹤的指數可以獲得多少年化報酬率，再扣除ETF的總費用率，才是ETF的實際年化報酬率。

表二：近5年績效表現(2015/12/9~2020/12/8)

標的代號/名稱	投入金額	期末淨值	累積報酬率	年化報酬率	指數差異
0050	10,000	22,842.90	128.4%	17.89%	-0.77%
006208	10,000	23,157.75	131.6%	18.27%	-0.47%
台灣50報酬指數	10,000	23,612.50	136.1%	18.75%

圖一：近5年走勢圖(2015/12/9~2020/12/8)

本文刊載於經濟日報網頁