該買0050還是0056

台灣可以買得到的ETF真是琳瑯滿目，有國內股票型ETF、國外股票型ETF及國外債券型ETF，國內投信發行的股票型ETF至2020/4/13為止，就有21檔可以選擇。然而可以選擇的標的愈多，就愈讓投資者不知該如何挑選。還好，國內發行的ETF大致上可歸類為市值型、高股息以及產業型這三種，產業型因為投資範圍較狹窄，波動風險較高，我比較不推薦給存股族，至於市值型及高股息這兩個類型又該選那一種比較好呢？

ETF的績效追蹤特定指數，而指數是衡量股票市場的一種工具，屬於被動式的投資，沒有哪一檔比較好的問題，只有哪一檔比較適合自己而已。市值型主要根據個股的市值排名，再加上一些篩選條件過濾不適格的股票，例如元大台灣50及富邦台50這兩檔ETF，原則上就是選取台灣最大市值前50名內股票，另外元大MSCI台灣、富邦公司治理以及元大台灣ESG永續也都屬於市值排行，只是過濾條件不一樣而已。

而高股息的ETF是以未來較有機會配發現金股息的為優先，例如有元大高股息、國泰股利精選、元大台灣高息低波、富邦臺灣優質高息以及FH富時高息低波都是。台灣的投資者普遍偏好配息，最典型的例子就是鴻海股東會上表演一齣戲碼，阿土伯希望郭董能夠多配發一些現金股息。

然而投資不能只看配息，重要的是整體報酬率，也就是將配息還原的投資報酬率，簡單說就是考慮配息及資本利得的總報酬。許多企業所配發的現金股息甚至於比當年盈餘還要多，這就是典型的配息含有本金的概念，看似配息很多但卻是假象。

配息愈多的企業也代表成長力道較弱，企業盈餘若要成長就得持續再投資，最優質的資金來源就是盈餘，現金都配發出去了，那來的資金可以投資。例如台積電每年配發的現金股利都只有盈餘的6成，而中華電所配發的現金股利通常都是盈餘的8成以上，很顯然的台積電未來的盈餘成長力道就會比中華電還要高。

市值型的ETF主要是透過市值的排名篩選出的股票，可是以市值排名的股票都不錯嗎？不用懷疑，市場背後有一隻黑手，默默的替投資者篩選好股票，只要是好的股票市場就會賦予較高的本益比，以及較高的股價淨值比，也就是較好的價格。只要看看台灣50指數的排名就可以知道，幾乎都是各產業的龍頭股。還有，以市值排名的股票除了獲利不錯之外，配息也不會差太多，尤其是盈餘成長的力道也較強。這類型的股票平均報酬通常比較高，相對的股價的波動度也會比較高，必須承擔的風險較大，所以比較適合較年輕的族群。

相反的，如果只要挑選現金配息較高的股票，成長力道當然也就比較差了，市場當然給予較低的本益比，股價自然也會比較低，從報酬率的角度來看，當然就會比較差一些，相對的股價波動度也會比市值型的還要低，也就是風險比較小。報酬率雖然比較少一點，這樣的ETF主要是針對有現金配息需求的族群，例如已退休或即將退休的人，也難怪取名為高股息ETF。其實每一種ETF都有適合的族群，並不是平均報酬愈高的標的愈好，也不是波動程度愈低的愈好，而是看自己要的是總報酬還是單純配息，再從中尋找合適的標的。

若是以數據分析這兩種ETF不同，也可以使用個股的分析方式，個股的特性基本上可以從本益比、股價淨值比以及殖利率的角度來看，本益比及股價淨值比愈高也代表股價愈貴，而殖利率也可以看成是定存利率，主要用於定存股的評估。

台灣發行的ETF雖然沒有提供這些資訊，但可以自行計算，有興趣讀者可以參考上一期(Smart智富月刊260期)文章。表一是0050及0056兩檔的各項財務指標，以及短中長期的報酬率，我會用元大這兩檔來舉例，原因之一是目前ETF市場上還是以這兩檔最受歡迎，可取得的資訊也較多，讀者可以用相同的分析方式，跟其他投信的ETF做比較。

從表一可以看出這兩檔的不同點，0050這檔於2020/4/13日收盤的本益比為15.39，股價淨值比1.75，而0056本益比卻只有11.48，股價淨值比1.27也較低，顯然0056看起來似乎比較便宜，好似比較有利可圖。但這並不是說0056比較划算喔，因為市場預期未來的盈餘成長空間較小，未來盈餘及配息不會有太大變化，換句話說就是未來沒有爆炸力，市場當然給予較低的股價。

若是從殖利率的角度來看，0056的殖利率6.2%比起0050的4.21%高出許多，從配息佔盈餘的比重也可以看得出來，0056的配息率為71%，也高於0050的65%，也就是說盈餘配出來的現金股利較高。所以如果有現金配息需求的投資者，明顯的選擇0056是比較合適的。

這樣看起來，喜歡配息的投資者一定比較喜歡0056了，配息比較多本益比又比較小，哪有不愛的道理。但配息並不代表績效，把股價的因素也考慮進來的含息報酬，雖然短期不相上下，但長期來說0050可是勝過0056。10年的累積報酬率0050有103.7%而0056比較低82.6%，而5年的報酬率兩檔都差不多落在35%上下，3年及1年的報酬率也都差距不大。

總結來說，要配息就得損失成長力，股價成長力道就比較有限，也就是人稱牛皮股。相反的，配息少一點的股票未來盈餘成長就較高，股價上漲就會較為快速。所以，要長期報酬就選市值型，要配息的當然就選高配息，就這麼簡單。

表一：0050及0056各項指標(2020/4/13)

本文刊登於Smart智富月刊261期(2020 5月)