如何評估ETF是否已跌深
日期：2020-04-06
面對這次的股災，看到大盤一路下跌，心中不免慌亂，對於價值投資者這時候正是下手的好時機，尤其是喜歡指數化的投資者。至於目前的ETF的股價是貴還是便宜，評估方式也跟個股一樣。一檔股票貴還是便宜最常用的指標為本益比、股價淨值比以及殖利率，ETF也是一樣有本益比等資料，ETF是不折不扣的指數基金，也就是一籃子股票的概念，所以只要知道該基金的本益比、股價淨值比以及殖利率等資料，就可以將個股的評估方式直接運用於ETF上面。
因此境外發行的ETF，都會提供該檔ETF的本益比(P/E Ratio)、股價淨值比(P/B Ratio)的資訊，例如iShares發行的IVV這檔ETF，在2020/3/11收盤的本益比為19.53，股價淨值比為3.04。元大發行的ETF代號00646，雖然沒有公開這些資訊，不過同樣也是追蹤標普500指數(S&P 500 Index)，數值應該也會跟IVV一樣。可惜台灣的ETF通常不會揭露這些資訊，讀者若想知道，就只好自行計算。而自己計算也多了一個好處，清楚了解這些數據是如何來的，應用起來當然更能得心應手。
ETF本益比、股價淨值比、殖利率
ETF的本益比、股價淨值比以及殖利率，其實跟個股沒有兩樣，只要將ETF當成一檔個股就行了。雖然ETF是許多股票的組合，但只要將這組合整體當成一檔個股看待就可以了。例如個股的本益比就是股價除上每股盈餘，那麼ETF的本益比就是所有股票的股價除上所有股票的盈餘。
用ETF的申購買回清單來說明最清楚不過了，例如0050這檔ETF實質上是元大卓越50基金，該檔基金每日都會公告申購買回清單，明確訂出每500張的0050相當於那些股票，以及多少股數，也就是所謂的一籃子股票。圖一就是2020/3/12元大公告的申購買回清單，可以看出有50檔股票，又稱為權值股，每一檔股票的股數都不一樣。這一籃子股票又等於50萬單位的0050，也就是500張的0050。一籃子股票的每1單位也可以看成個股的1股，這樣就比較容易理解。
一籃子股票的本益比也就是該基金的本益比，就是這一籃子股票的總股價除上總盈餘，總股價就是每一股的股價乘上每一股的股數再加總起來，總盈餘就是每一股盈餘乘上每一股的股數再加總。而總股價除上50萬單位就是每單位價值或每股價值，總盈餘除上50萬單位就是每股盈餘。我用Excel做了一個試算表，2020/3/12收盤時，這一籃子股票總價值4,092萬2,904元，總盈餘251萬1,433元，兩者相除就是本益比16.29。總盈餘除上50萬單位，就是每股盈餘5.02元。總價值除上50萬單位，就是每股價值81.85，當日0050收盤價82.15，比一籃子股票價值多出0.3元，稱為溢價0.37%，也就是追蹤誤差。
表一是3個不同日期算出來的數據，這3個日期是特別挑選的，2007/10/5是金融海嘯前的高點，而2008/12/10是金融海嘯時的低點，2020/3/12則是最近日期。這張表可以這樣解釋，以金融海嘯前的時點來看，目前的股價算起來便宜一點點，在金融海嘯低檔時，每股盈餘仍然有3.7元，可是股價卻只要約33.86，本益比只有9.16倍，而目前本益比高達16.29，比起來確實高出許多，若這次股災很嚴重，台股似乎跌的還不夠。
有了這些資訊，判斷起來似乎有信心多了，真心希望台灣的投信都可以公開這類資訊，散戶就不用自行計算了。
表一：2008年的股價最便宜
| 日期 | 本益比 | 股價淨值比 | 每股盈餘 | 每股價值 | 殖利率 |
| 2007/10/5 | 18.61 | 2.68 | 3.84 | 71.51 | 3.79% |
| 2008/12/10 | 9.16 | 1.31 | 3.70 | 33.86 | 9.47% |
| 2020/3/12 | 16.29 | 1.84 | 5.02 | 81.85 | 4.11% |
Excel試算製作
試算表製作步驟如下，完成圖如圖二所示：
| 1. | 到元大下載當日的申購買回清單的Excel檔，將證券代碼、證券名稱及股數複製至圖三的儲存格範圍A16:C65。 |
| 2. | 表格中〔股價〕的欄位填入每一檔股票當天的收盤價。這一步驟可以自行手動一一填入，也可以至證交所網頁下載當日的收盤價檔案(CSV檔)，然後使用VLOOKUP函數自動搜尋填入，篇幅限制這部分請自行參考網上Excel資訊。證交所每日收盤行情網址 |
| 3. | 填入表格中〔每股盈餘〕、〔每股股利〕、〔每股淨值〕的欄位，每一股的數據可以到股票查詢的網頁找到，例如雅虎股市等，只是得要一個一個輸入非常耗時。我自己的作法是到證交所的網頁，查詢特定日期所有股票本益比、殖利率以及股價淨值比的彙總(也可以下載Excel可讀取的CSV檔案)。再將這些數據換算出每股盈餘、每股股利、以及每股淨值，因為每股盈餘等於股價除上本益比，每股股利等於股價乘上殖利率，而每股淨值就是股價除上股價淨值比。證交所個股本益比、殖利率及股價淨值比網址 |
| 4. | 算出這一籃子股票的總市值(儲存格B1)，就是表格中每一列的〔股價〕乘上〔股數〕加總，Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股價],主表[股數])】 |
| 5. | 算出這一籃子股票的總盈餘(儲存格B2)，就是表格中每一列的〔每股盈餘〕乘上〔股數〕加總，Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股數],主表[每股盈餘])】。 |
| 6. | 算出這一籃子股票的總淨值(儲存格B3)，就是表格中每一列的〔每股淨值〕乘上〔股數〕加總，Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股數],主表[每股淨值])】。 |
| 7. | 算出這一籃子股票的總股利(儲存格B4)，就是表格中每一列的〔每股股利〕乘上〔股數〕加總，Excel的公式【=SUMPRODUCT(主表[股數],主表[每股股利])】。 |
| 8. | 接著就可以算出這一籃子股票的每股價值、每股盈餘、每股淨值以及每股股利，因為B1:B4等於500張0050，所以總共有500,000單位數，所以將總市值除上單位數，就是每股價值，總盈餘除上單位數就是每股盈餘，依此類推算出每股淨值以及每股股利。 |
| 9. | 最後就可以算出這一籃子股票的本益比(儲存格B11)【=每股價值/每股盈餘】，股價淨值比(儲存格B12)【=每股價值/每股淨值】，殖利率(儲存格B13)【=每股股利/每股價值】。上述公式中的每股價值被定義為儲存格B7，每股盈餘被定義成B8，每股淨值被定義成B9，每股股利被定義成B10。 |
圖一：相當於500張0050的一籃子股票(2020/3/12)
圖二：試算表(2020/3/12)
檔案下載
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