投資等級債券基金,長報績效亮眼

日期:2012-02-27

台灣的投資者普遍有個怪現象,就是談起股票每個人頭頭是道,但是卻鮮少人了解債券以及債券型基金。生活周遭裡,常聽人誇說自己今年從股票賺到了多少錢,聽多了確實會讓人誤以為股票有多好賺。只不過背後真正的事實,卻是幾次的賺錢抵不過一次的大跌。大家通常只喜歡談論賺錢的部分,很少人會說自己賠錢的。

其實投資除了股票之外,還存在一個相當不錯的投資標的,那就是海外債券型基金。不僅可以有不錯的投資績效,最誘人的地方是淨值的波動非常小,若長期持有幾乎是穩賺不賠的。債券型基金的投資標的主要是債券,購買債券就等同於把錢借錢給債券發行機構,以收取固定利息來獲益。那麼只要不要被倒帳,不就沒有不賺錢的道理嗎。想想看,你到銀行存定期存款,不就等於把錢借給銀行,你(妳)曾經虧錢過嗎?相信到現在沒有人存定存虧過錢吧,因為台灣的銀行到現在還沒有倒閉過,即便有一些銀行經營不善,也頂多被收管而已,投資者應該還不曾有過虧損。

先看全球債券指數的績效,就可以知道投資全球債券型基金是很穩定的。下圖是巴克萊全球綜合債券指數(Global Aggregate Bond Index)自1990年到2010年的績效,這21年來,每年的投資報酬率幾乎都是正值,當中只有兩年(1999, 2005)是虧損的,而且最壞也不過虧損5.2%。除了虧損年數少之外,還有7年曾經高過10%,最高甚至達到19.7%。再看看2008年的金融海嘯,也仍然維持4.8%的投資報酬率,這樣的績效,能不讓人心動嗎。


資料來源:Barclays Capital Indices

如果你在1990年投資100萬於一檔債券型基金,若其表現跟這指數一模一樣,到了2010年底時,該基金的資產淨值就會達到422萬元,累計報酬率高達322%,雖然每年的報酬率只有7%,不過這可是非常穩定,是以複利計算所得到的平均報酬率。計算公式如下所示:

累積報酬率[FV/PV - 1]
=422/100 - 1 = 322%

年化報酬率 [(FV/PV)^(1/n) - 1]
=(422/100)^(1/21)-1 =7.1%

注:中括符內為Excel公式,FV終值、PV現值、n為年數

債券是國家或公司為了籌措長期資金,透過債券市場直接向投資者募資所發行的有價證券,這其實是一種債權憑證。由政府發行的債券就叫做政府公債,以個別公司所發行的債券就叫做公司債。在性質上跟民間一般的借貸沒有兩樣,只不過債券可以在公開市場買賣。既然是公開買賣,就會有個市場價格,只要是市場買賣,價格就會上下波動。

造成債券價格的波動因素,就稱為風險。市場利率會造成債券價格波動,這稱為利率風險。發行機構的信用發生危機,也會造成價格波動,稱為信用風險。利率風險不足為奇,只要持有到期滿,利率風險就會自動消除。然而信用風險卻沒有辦法透過時間稀釋,只能靠選擇債信良好的標的。大家都知道,借錢出去最怕的就是被倒帳,投資債券也是一樣,最擔心的就是債券發行機構違約,也就是發不出利息,甚至於公司倒閉,這樣債券不就等同於垃圾嗎。

債券發行公司的信用是否良好,可以透過所持有的債信評等來評斷。每一家發行債券的公司,為了讓投資者了解該公司的信用程度,都得取得標準普爾(Standard Poor’s)或穆迪(Moody’s)這些國際知名公司的債信評等。這兩家信評公司所用的符號不同,不過都大同小異。信用等級如下表所示,由AAA一路降為D,這其中又可區分為「投資等級」及「非投資等級」兩大分類。只要是BBB/Baa以上就稱為投資等級,BB/Ba(含)以下就是非投資等級。

簡單說,只要債券型基金所持有的債券都是投資等級的,那麼這檔基金被倒帳的機會就會很少的。既然這樣那些非投資等級的債券,又有哪些基金會持有呢?其實高收益債券型基金主要就是持有這些非投資等級的債券,也就是俗稱的垃圾債。

哪個投資者不希望獲利是屬於高收益,然然垃圾債代表其信用非常差,照理說應該違約機會很大,怎會跟『高收益』這美名劃上等號呢?其實這完全是行銷手法而已,事實上完全相反。因為投資非投資等級債券風險高許多,投資者當然要求的獲利相對也要提升呀,以彌補因承擔風險所該有的報酬。就好似銀行的貸款,只要是沒有啥風險的,投資報酬率可以低一些。例如房屋貸款有房子當抵押品,幾乎不可能倒帳,所以貸款利率就非常低。反過來說,假若貸款的風險很高,投資報酬率就得較高才划算。這可以從發行現金卡的年利率幾乎均高達20%,就可以看出端倪。簡單說:銀行借錢給現金卡人士,就類似跟這些人購買高收益債。

債券型基金穩賺不賠的祕方,說穿了不值錢,就是長期持有以及要選擇投資等級的債券型基金,避免選擇高收益債券型基金。就是這麼簡單,但是卻很務實。雖然說其報酬率比起股票型基金要來得少,但是相對穩定許多,是整體資產配置中不可缺少的一環。

本篇文章刊於2012年2月26日經濟日報



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